生猪：逻辑未变，需要耐心与信心

　　【期货动态】01收于14040，跌幅0.74%，03收于13930，跌幅1.59%

　　【现货报价】昨日全国生猪均价14.53/斤，涨幅0.05元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.86、14.10、13.95、14.33、15.25元/公斤，湖南、四川、广东价格不变，其余分别上涨0.13、0.15元/公斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：大猪近期陆续出栏、小猪出栏占比减少，疫情有所好转，标肥价差继续收窄；

　　2.需求端：需求并未看到有所起色；

　　3.从现货来看，切忌压栏，顺势出栏；

　　【南华观点】进入腌腊的旺季，需求并没有看到太大的提振，大猪却陆续在出栏、虽然北方多地惜售情绪较浓，但产能高位兑现叠加库容较高仍是价格承压的主逻辑。短期受情绪影响，现货价格可能以稳为主，盘面可能平台震荡，建议3-5反套或考虑场外固定赔付向下累积敲出期权，长期来看底层逻辑未变，对03合约仍旧偏空。

　　油料：震荡走势

　　【盘面回顾】由于南美天气变化反复，国内豆粕盘面走势跟随美豆表现偏弱。

　　【供需分析】对于进口大豆，从到港方面来看，当前12月以船期预估有1150万吨到港，但由于前期港口检验证书办理问题，通关流程延后，实际入关数量预计将较此有所减少，但最终也将在1月入关，近月原料供应端仍较为充足。从买船角度来看，本周买船以1月的巴西和2、3月的美湾为主。其中巴西的船为国内私人油厂采买，主要是由于当前红海的紧张局势，使得前期美湾无法从巴拿马通行而从苏伊士运输的船被迫绕行好望角，体现为保费上升以及航程将延长10-14天，故巴西成为性价比首选。而美湾的船为中储粮采买，即使从CNF升贴水看采购巴西更具有性价比。因为中储粮采购主要用于完成增储与轮储任务，美湾大豆较巴西含水、含油量低，较易保存。目前看由于盘面榨利较差且不断下行，12、1月买船较少将导致2、3月到港偏低，仅从买船考虑2月或将迎来原料端去库节奏。

　　对于国内豆粕，本周开机有明显下行且低于往年同期，原因在于需求消费不振，负反馈至上游提货较差，在油厂被动累库情况下，只能主动降压榨，催提货来降低豆粕库存。但目前来看由于油厂挺价意愿较强，而生猪标肥价差不断走缩导致年前的二育情绪偏差，下游对于成本端的挺价接受度较低，体现为国内成交的好转仍然是现货作为冬季的刚需补库，远月成交依旧较弱。

　　【后市展望】国外南美种植进度良好，原料供应端绝对产量实现预期将持续压制盘面。国内压榨端的反季节性累库同样难以在短期得到缓解，需求端由于整体的养殖产能短期依旧未出现明显清退的预期，腌腊需求对猪价提振有限，养殖利润后续考虑依旧难有起色；此外由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况也会一定程度的抑制后续豆粕消费，整体来看，后续的豆粕消费亮点难寻，上方压力依旧。

　　【策略观点】观望为主。

　　油脂：小幅提升

　　【盘面回顾】随着节日临近及能源价格回升，现货成交与盘面情绪共同小幅提振油脂市场价格水平。

　　【供需分析】 棕榈油：对于未来的供给，由于产地供给能力依旧较强，产地当前的卖货心态始终保持在偏积极状态，国内供给因此预期较为乐观。消费端来看，由于本年度暖冬的存在，气温偏高一定程度延长了棕榈油的消费时间，且由于棕榈油始终处在性价比良好区间，油脂替代消费能力强，因此同比往期，目前的棕榈油消费能力始终表现强劲。对于未来消费，考虑随着气温转寒，棕榈油的消费场景将会受到限制，一季度棕榈油的消费量考虑将会因为消费场景限制而有季节性的减少。后续消费则考虑存在油脂间的价差替代可能，由于棕榈油存在厄尔尼诺带来的季节性减产话题，虽然当前来看厄尔尼诺并未造成棕榈油的减产，但依旧会令棕榈油存在潜在的利多话题。尤其后续随着温度的上升，棕榈油消费场景的恢复叠加天气话题炒作预期，考虑棕榈油相对其他油脂价差可能走强，一定程度的限制棕榈油的消费能力和价格上方空间。

　　豆油：近期在棕榈油和菜油的持续份额挤占下，豆油的消费表现较为悲观。因此即使当前由于蛋白提货消费不乐观导致油厂的而开工进度偏慢，豆油供给被动减少，但豆油的库存水平并未出现明显出的去库。消费端棕榈油以及菜葵油的价格竞争均会压制豆油的价格水平，豆油价格上涨的预期难寻。

　　菜油：对于菜油，由于本年度欧盟地区及加拿大的菜籽均表现丰产，导致黑海地区和的菜油及葵油以及加拿大菜籽均显著向中国进口，尤其黑海地区，本年度向中国大量进口菜油及葵油导致我国今年进口菜油供给表现异常充裕，菜油价格因此表现格外疲弱。从消费端考量，当前菜油的消费同样需要通过对其他油脂的竞价替代完成，因此菜油价格在竞价替代和成本坍塌两方面影响下持续保持弱势，该现象或将持续至明年一季度。

　　【后市展望】整体来看，当前油脂自身基本面并无过多亮点，考虑短期继续震荡整理。

　　【策略观点】考虑震荡区间两边双卖权赚取时间价值。

　　豆一：关注政策变化

　　【期货动态】隔夜03合约收于4974元/吨，上涨29个点，涨幅0.59%。

　　【市场分析】新年度国产大豆实现丰产，且蛋白含量同比提高，在种植成本的支撑下，农户挺价意愿仍存，尤其对高品质货源惜售情绪较强，但目前下游需求维持平淡，加工企业采购节奏较慢，谨慎补库，贸易商也维持随行购销，近期部分国储开收但数量有限，门口排车量较多，迅速达到收购上限，收购主体价格继续维持稳中有跌态势。

　　【南华观点】国豆供强需弱的基本面未变，价格上方压力仍存，但下方种植成本对其形成支撑，短期或维持4800-5000区间震荡，关注政策变化。

　　棉花：压力仍存

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超0.5%，美元继续走弱。隔夜郑棉上涨近1%。

　　【外棉信息】商务部数据显示，印度2023年11月的服装出口额为10.21亿美元，环比回升，增加12.32%，但仍持续不及去年同期水平，同比下降14.92%，2023年1-11月，印度服装出口总额同比下降13.51%，在国际纺服弱需求的情况下，印度纺织行业仍承压运行。

　　【郑棉信息】在国储大量竞拍抛售、新棉集中上市以及滑准税进口配额下放后进口棉的大量到港下，国内棉花库存自低位迅速回升，港口仓库进口棉持续累积，国内整体供给充裕。目前期现持续倒挂，市场供需处于僵持阶段，轧花厂挺价意愿偏强，下游订单相比上月略有好转，织厂开机率小幅回升，原料补库情况增加，中高支纱走货加快，但同比仍显不足，下游依旧以短小订单为主，纱线库存仍处高位，内地纱厂纺纱继续抗亏生产，开机率难有显著提升，部分企业延长节日放假时间。

　　【南华观点】前期利空已得到消化，下游小幅边际好转，但纱线成品库存仍处于高位，叠加新棉套保压力尚存，短期棉价或进一步向上试探但空间有限，整体或维持15200-15700区间震荡。

　　白糖：延续反弹

　　【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周三尾盘回升，巴西的强劲生产不发使市场处于守势。

　　昨日夜盘郑糖延续反弹，短期仍处于反弹势中。

　　【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6480元/吨，上调10元/吨。昆明中间商新糖报价6450-6580元/吨，持平。

　　【市场信息】1、泰国23/24榨季截至12月24日51家糖厂开榨，同比增加4家，累计压榨甘蔗980.1万吨，同比减少18.36%，累计产糖77.68万吨，同比减少31.2%，糖厂平均出糖率7.926%，去年同期为9.4%。

　　2、Unica数据显示，巴西中南部12月上半月糖产量同比增长两倍多，达到92.5万吨，甘蔗压榨量1908万吨，增长244.3%，乙醇产量10.2亿公升，增长113.7%。

　　【南华观点】关注短期震荡反弹力度。

　　鸡蛋：短期囤货稳价

　　【期货动态】02收于3665，涨幅0.27%

　　【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.02元/斤；主销区鸡蛋均价为4.45元/斤，主产区淘汰鸡5.18元/斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：产能仍旧增加，囤货现象短期支撑价格；

　　2.需求端：未来蔬菜替代效应显现；

　　【南华观点】本周的跳空下跌其实证实了鸡蛋供应偏多的事实，但市场上价格一跌目前就存在着抄底囤货的行为，短期减少了市场的供应，使得市场鸡蛋价格有支撑，同时老鸡价低导致出现惜淘的想法，供应实际还在增加，但是靠短期的囤货支撑了蛋价，需求端来看仍旧平平，谨防冷酷出蛋，价格下行。

　　苹果：近强远弱维持

　　【期货动态】苹果期货昨日冲高回落，整体变化不大。

　　【现货价格】山东栖霞80#果农统货3.55元/斤。洛川70#以上果农好货3.8元/斤，70#统货2.7元/斤，白水70#以上果农统货3.4元/斤。

　　【现货动态】产销区交易及走货均有所加快，其中陕西货源性价比较高，走货好于其他产区。山东物流逐步恢复，走货有所加快，产地交易以果农三四级以及客商货为主。陕西整体交易走货速度继续加快，果农货交易主要围绕陕北进行。甘肃静宁仍以客商发自存为主，节日备货氛围一般。广东批发市场昨日早间到车量变化不大，槎龙批发市场早间到车38车左右，下桥批发市场早间到车30车左右，江门批发市场早间到车28车左右。拿货人员增多，市场以好货、大果交易为主。

　　【南华观点】短期盘面维持震荡，近月价格偏强，远月缓慢走弱。